X2Y2 是建立在以太坊上的NFT综合交易市场，上线采用dai币空投向Opensea进行吸血鬼攻击，并推出一系列挂单奖励、Gas费用返还和交易挖矿奖励来抢占市场份额。交易挖矿仅是早期获客手段，无法形成护城河。平台收取0.5%交易费用，主打低价策略吸引用户，目前市场数据表现良好，但存在刷量虚假交易问题，后期关键点在于如何优化产品体验留住用户，同时持续性的吸引新用户和高质量NFT项目进入。

*注：本研报于2022年8月2日首发于头等仓官网 https://www.first.vip/

项目概要

X2Y2的细分赛道为以太坊链上的NFT综合交易平台。

X2Y2在产品设计上追求优于Opensea的用户体验，除了基础NFT买卖外，还推出了批量上架、批量购买和点对点转账交易等附加功能，平台收取0.5%的交易手续费，相比于Opensea上2.5%和LooksRare上2%的手续费，低价策略对用户交易更为友好。团队公布了路线图，目前正在对平台功能进行持续性完善，如拍卖功能将很快推出，未来将考虑二层的部署。

X2Y2通过一系列挖矿奖励已占据了一定市场份额，但存在刷量虚假交易。项目上线时通过dai币空投方式对Opensea进行吸血鬼攻击，此前推出了挂单奖励和Gas费用补贴，由于产生的激励效果不佳均已被取消；团队于今年五月份正式推出交易挖矿奖励，用户和交易量显著上升。交易挖矿在短期内能够形成正向循环，但该种激励模式会导致刷量虚假交易的产生，不但没有给平台带来真实流动性，还会挤压真实用户的交易奖励，一旦奖励下降，用户将很快流失，可见交易挖矿仅是早期获客手段，无法形成项目的护城河。另外，由于X2Y2上大部分蓝筹项目是没有设置版税费的，无法通过剔除没有版税的交易来还原真实交易量，因此仅剔除了X2Y2上点对点两地址间倒手买卖的交易数据，发现剩余交易量占全部交易量不到10%，真实交易量会更低一些，平台存在大量的刷量交易。

目前Opensea在NFT综合交易市场占据着绝对优势地位，X2Y2和LooksRare选择恰当时间点利用dai币空投和挖矿奖励抢占了一小部分市场份额，但二者均存在刷量交易问题。在LooksRare分阶段缩减交易奖励的机制下，会使得每次奖励减半对平台交易量和dai币价格有很大的冲击，相比之下X2Y2采用每天固定数量的奖励能够降低该种打击，两年的线性释放时间给予项目更长缓冲期来打磨产品。目前X2Y2业务数据优于LooksRare，但如何优化产品体验留住用户，同时持续性的吸引新用户和高质量项目进入是未来发展的关键。

1.     基本概况

1.1  项目简介

X2Y2是建立在以太坊上的NFT综合交易市场，除了基础NFT交易功能外，还推出批量上架、批量购买和点对点转账交易功能，平台收取0.5%的交易手续费。项目上线时采用dai币空投的方式对Opensea进吸血鬼攻击，又先后推出了挂单奖励和Gas费用补贴，激励效果不佳已被取消；团队于今年五月份正式推出交易奖励活动，吸引了大量用户，交易量显著上升。

1.2  基本信息[1]

2.     项目详解

2.1  团队

X2Y2团队匿名，仅知晓团队创始人名为TP，是位华人，曾在AMA中提及到自己跟团队是2017年进入到的区块链行业，团队成员大部分拥有NFT交易所的从业经验，是个国际化的团队。目前无法进一步获取团队成员更多的履历信息，整体上无法判断团队成员实力水平。创始人的推特信息如下：

图2-1 创始人TP的Twitter账号信息[2]

2.2  资金

截至目前，X2Y2暂未披露任何外部融资信息。团队表示不会进行任何私募融资，只进行过基于白名单系统进行dai币的公开市场预售（Initial Liquidity Offering），共筹集到1500 ETH。ILO详细内容见4.1.2。

2.3  代码

X2Y2代码目前还未开源，团队表示未来会逐渐开源的，API[3]和SDK[4]已经公布。此前，Cobo创始人神鱼发推文表示经技术人员查阅在X2Y2 NFT挂单挖矿存在风险，理论上官方存在升级合约转走用户NFT的可能，团队据此为了降低风险立即将合约的管理权限转移至多签钱包，同时加上了时间锁。协议智能合约已经通过了审计，官方对审计报告也已进行了披露[5]。

2.4  产品

X2Y2是建立在以太坊上的NFT交易平台，产品功能上与Opensea类似，主要提供NFT交易买卖功能，还开拓了稀有度查询、批量上架和批量购买等附加功能，另外还支持点对点的交易功能，产品操作简便，用户体验较好。平台对NFT交易收取0.5%的手续费，手续费收入奖励给生态中的X2Y2dai币持有者。目前平台支持的钱包类型多样，包括Metamask、Coinbase Wallet、imToken和SafePal等等。

用户能够在平台上搜索查询NFT，首页会显示近期热搜关注的NFT系列（Trending NFTs），用户点击即可查看该系列NFT的详情。另外，平台还收录了X2Y2、Opensea和LooksRare上的热门NFT系列（Hot Collection），用户可以看到每个系列NFT当前的市场数据，包括交易量、交易额、交易平均价格和持有人数，更多详情可以点击Ranking功能模块，用户可以在该模块能够看到每隔NFT系列的简介信息，了解到目前市场上的NFT热点。

图2-2 X2Y2首页热门NFT界面[6]

用户连接钱包后点击钱包头像即可看到数据面板，该面板会披露钱包中的目前的ETH、WETH和X2Y2dai币余额以及X2Y2dai币奖励；最关键是该页面提供了目前钱包中持有的NFT、用户收藏的NFT、出价的NFT已经批量上的NFT等统计模块，方便用户归类查询，也是用户进行部分功能的入口端。

图2-3 数据面板

2.4.1       购买

用户连接完钱包后即可在平台上进行NFT交易，用户可以选择购买单个NFT，也可以进行批量购买。

（1）单个购买

当用户选择购买单个NFT时，可以进行搜索NFT名称和合约地址来找到该NFT。平台一般会显示该NFT的稀有度，如下图所示，编号7245的Stray Dog的稀有度排名5476。一般情况下NFT特征越稀有的，价值越高。X2Y2官网集成了团队所开发的三个特征工具：rarity rank、trait sniper和ratity sniper rank，用户在购买页面下方的属性列表中可以看到特征信息，也能看到该NFT的历史交易活动记录。用户也可以点击NFT旁钻石指标的稀有度排名值来查看该系列所有NFT的稀有度详情，如下图所示。

图2-4 购买单个NFT操作页面[7]

图2-5 稀有度属性详细页面[8]

用户点击可以选择立刻以固定价格或者出价的方式来购买NFT。当选择以固定价格购买，首次购买的用户会弹出接受服务条款的对话框，用户点击确认继续购买即可；当选择为NFT出价，用户需要点击“Make Offer”进入出价操作页面，用户选择出价金额和到期时间即可，报价是以WETH来计价的。如下图所示，为编号7245的Stray Dog出价，金额为0.015 WETH，到期时间为30天。

图2-6 出价购买页面

用户也能够对整个NFT系列进行出价，平台对能够进行系列出价的NFT都设置了蓝色标识，如下图所示，用户点击“Make Collection offer”即可对该系列NFT报价，只需要输入报价金额和到期时间即可，以WETH计价，报价可以随时取消。用户报价后金额并不会立刻被交易划走，而是等到有卖家接受出价才会完成交易。如果卖家接受了其中一个NFT的报价，那么用户对系列中其他NFT的报价都将会取消。

图2-7 系列报价NFT标识

（2）批量购买

X2Y2的批量购买功能与淘宝购物类似，用户需要将其先添加到购物车中，再通过购物车来进行批量付款购买，支付一次性的Gas费，从而节省Gas费用。在每个项目的下方都有立即购买和添加购物车两种选项，用户点击“Add to cart”就可以将其添加到购物车中；用户点击钱包头像旁的购物车按钮就可以将添加的NFT进行批量购买，使用ETH或WETH进行购买。

图2-8 购物车批量购买页面

2.4.2       出售

与购买活动一样，用户可以选择以固定价格出售NFT，团队正在开发拍卖功能，目前还未正式推出。用户点击钱包选择想要出售的NFT，设置好出售的价格和到期时间即可。

如果用户想要接受买方出价来出售NFT，需要先点击钱包选择NFT，点击“Offers”选项即可看到每个买家的出价情况，如下图所示，编号13121的Zorb目前买方出价0.0277 WETH，用户点击接受按钮完成批准后即可完成出售交易。

图2-9接受报价操作页面

2.4.3       批量上架

用户点击钱包中的“Bulk Listing”即可进行NFT批量上架操作，批量上架分为三个部分，首先是许可授权，每个系列的NFT需要收取Gas费用，该笔费用是给矿工的；其次用户选择多个NFT填写上架价格；最后点击“List”上架，进行钱包签名即可。每个系列NFT只需要进行许可授权一次，后期再次进行上架是不需要进行许可的。

图2-10批量上架操作页面[9]

2.4.4       点对点交易

X2Y2的点对点交易是通过预先指定的钱包地址实现的，即OTC功能，能够实现无平台手续费和版税费的交易。用户点击钱包中的NFT，选择“Fixed Price”功能，在交易页面输入价格以及交易地址，意味着只有该交易地址可以购买次此NFT；最后点击“Approve”即可完成。该交易是免费的，没有手续费和版税费。当对方通过钱包地址登陆X2Y2，平台会自动出现定向购买的信息，用户点击立即购买即可。该功能对于有真实NFT交易转账的用户比较友好，但同时无手续费和版税费的设置可能会给平台带来虚假交易，用户利用点对点交易，将NFT在自己的两个钱包中频繁转换来获取交易奖励。

图2-11 点对点交易页面

总结：X2Y2目标是与Opensea争夺市场份额，在产品功能设计上追求优于Opensea的用户体验，除了基础NFT买卖交易外，平台还推出了批量上架、批量购买和点对点转账交易等附加功能；另外还集成了团队所开发的三个特征工具，方便用户对NFT的稀有度进行查询。平台收取0.5%的交易手续费，点对点转账交易不收入版税费和交易费，对于有真实NFT交易转账的用户较为友好，但也会给平台带来刷量交易。团队目前仍对平台功能进行持续性完善，如拍卖功能将很快推出。

3.     发展

3.1  历史

表3-1 X2Y2大事件[10]

3.2  现状

3.2.1       运营数据

X2Y2于今年二月份正式上线以太坊主网，上线时通过dai币空投的方式向Opensea进行吸血鬼攻击，同时推出了挂单奖励活动和低手续费方式来吸引第一批用户；挂单奖励持续到四月份就被取消了，后又推出了维持一个月的Gas费用补贴，现也已取消。团队于今年五月份正式推出了交易挖矿奖励。通过一系列的获客策略，目前平台已经积累一定的交易量，根据平台数据显示，目前平台24小时交易量达到15,242 ETH[11]，以下是其详细业务数据：

（1）交易量

图3-1 Dune Analytics上X2Y2周交易量数据[12]

从上图的交易量数据可以看出，目前平台已经积累一定的交易量，交易挖矿奖励起到较为明显的激励作用。X2Y2上线时推出了挂单奖励并没有给平台吸引来用户，四月份推出的Gas费补贴活动也没有带来交易量的增长；但随着交易挖矿活动的推出，平台的交易量迅速增长，最高的周交易量达到了20,000 ETH；当交易挖矿开展到一定阶段，平台积累一定的用户和市场知名度，数据能够维持在相对稳定状态，目前根据Dune Analytics上的数据统计累计交易量达到1,387,257 ETH，过去24小时交易量达到15,242 ETH。

（2）用户人数

图3-2 Dune Analytics上X2Y2的活跃用户人数

从上图可知，X2Y2的日活跃人数对交易量变化数据二者相对应，挂单奖励并没有吸引到用户，但交易挖矿活动的开启给平台带来了用户数从而促进交易量的提高，最高峰时今年六月初日活跃人数突破了4,700人；伴随加密货币熊市情绪以及整个NFT交易市场交易量的下降，平台日活跃人数有所下降，但依靠着此前系列奖励活动的激励，平台已经积累了一定的用户群体，根据Dune Analytics的数据显示，平台累计用户数已经达到724,828人，目前日活跃用户量集中在3,000至4,000人。

（3）交易手续费

图3-3 Dune Analytics上X2Y2的手续费数据

X2Y2为吸引用户在四月份时推出了为期一个月的Gas费返还活动，目前在平台上交易需要收取0.5%的手续费，相比于Opensea收取2.5%的手续费，X2Y2有着明显的价格优势。低费率交易也是获客策略之一，从上图可以看出，X2Y2上的手续费收入在不断上升，特别是五月份交易挖矿启动后激增，在dai币激励下用户涌入平台，促使交易手续费上升，质押收益上升，dai币价格上涨，交易奖励上升，进一步吸引用户交易，手续费收入再次增加，如此形成正向循环。

（4）真实交易量

交易奖励在短期内能够促使平台用户数和交易量显著上升，X2Y2的用户数和交易量甚至一度超过Opensea，市场数据表现良好，但是该种激励模式会给平台带来刷量虚假交易，一种方式是用户选择没有创作者费用的NFT，通过左手倒右手的方式进行买卖，完成交易挖矿获取奖励；另一种方式是平台推出的点对点交易功能，用户利用该功能实现NFT在两个地址之间频繁转换来获取奖励。两种方式的整个过程并未给市场带来流动性，还积压了真实用户的参与交易的积极性。从下图的统计数据也可以看出，目前X2Y2平台上存在刷量情况，前端呈现的交易数据需要剔除刷量部分才是平台真实的交易量。

图3-4 X2Y2上存在部分刷量交易数据[13]

图3-5 X2Y2上剔除刷量交易的真实数据[14]

根据Dune上的数据统计，剔除了两个地址之间买卖倒手的交易后，目前X2Y2上真实交易量为200万美元左右；此前包括刷量的交易数据大约是2,500万美元，可见上图剔除后的真实交易量占总交易数据之比不到10%。但是需要额外说明的是，还有一种零版税NFT交易的情况未剔除，但考虑到X2Y2对于项目方未进行版税设置的NFT都默认为零版税，部分零版税交易也可能是真实交易。综上所述，上述数据仅剔除了X2Y2上左右手倒卖交易的情况，与真实交易量仍有偏差，真实交易量实际上会更低一些。

3.2.2       社交媒体规模

表3-2 X2Y2的社交媒体数据

Twitter

Discord

Followers

8.33万位粉丝

23,333位成员，2,898位在线

社群规模能够反应项目在市场上的受欢迎程度和未来发展潜力，截至目前X2Y2主要开设了Twitter和Discord两个社交媒体平台，Discord中设有专门的中文社区，日常交流较为活跃，用户讨论度较高，团队对用户的bug反馈处理较为及时；项目于22年1月加入Twitter，至今累积了8.33万的粉丝量，消息日更，评论点赞人数较多。

3.3  未来

团队在官网公布了路线图[15]，包括短期、中期和长期计划，制定了多个细分目标。在短期计划中，目前已经实现了批量上架、批量购买和分析图表等功能，但与Opensea集成、拍卖、NFT项目启动工具和支持ERC-1155等功能还未开发完成，其中ERC-1155的功能团队在社区中表示近期将会推出。团队在中期计划中协议将致力于官方NFT更多功能的开发以及X2Y2dai币的赋能，在长期计划中将考虑二层的部署。

总结：X2Y2此前推出的挂单奖励和Gas费补贴活动并未给平台带来交易量的增长，取消后于五月份正式推出交易挖矿奖励，产生了明显的激励效果，用户数和交易量都迅速增长，数据表现良好。交易挖矿在短期内是吸引用户提高交易量的最有效直接的方式，但是该激励模式会给平台带来刷量虚假交易，刷量交易不但没有带来真实流动性，还会挤压真实用户的交易奖励。通过剔除X2Y2上点对点两地址间倒手买卖这部分的交易量，平台真实交易量占全部交易量不到10%，实际交易量会更低一些。团队路线图清晰，目前致力于平台功能的开发，未来考虑二层的部署。

4.     经济模型

X2Y2的原生dai币X2Y2，dai币总量10亿枚，截止2022年7月18日市场上流通约118,025,837枚。

4.1  供给

4.1.1       dai币分配

团队在21年2月发行dai币X2Y2，同时宣布了空投计划，X2Y2dai币总量为10亿枚，详细dai币分配计划如下：

表4-1 X2Y2dai币分配计划[16]

图4-1 X2Y2dai币分配明细

图4-2 X2Y2dai币释放时间表

从上图dai币释放时间表可以看出，dai币在第一天就会有占总供应量12%的空投释放，在第90天国库和生态系统首次释放总量1.25%之前，主要是由X2Y2dai币质押奖励、NFT质押奖励、以及按区块释放的ILO三个部分的dai币逐渐释放；第180天开始归属于开发团队的dai币也开始进入固定间隔释放。

4.1.2       ILO[17]

团队于22年2月14日启动ILO计划，对1,000名在Beta版上的交易用户和社群用户开放白名单[18]，以抽奖方式获取白名单，共出售了1,500万枚X2Y2，占总供应量比例为1.5%，1枚X2Y2价格为0.001 ETH（约0.25美元）。团队将参与ILO计划的X2Y2分成1,000份，每份包含1.5万枚的X2Y2，价值1.5 ETH，共筹集了1,500 ETH，该部分资金与质押奖励中的1%dai币（即1,000万枚）会被一起存入到Uniswap上作为初始流动性，作为初始流动性获得的LPdai币也将会被销毁，意味着这部分流动性将会锁定在池中。

通过ILO出售的X2Y2dai币将会在360天内按照区块线性解锁，解锁的X2Y2可以用于交易和质押，用户持有通过ILO获得的X2Y2能够参与获得一定比例的WETH市场交易费用作为奖励。另外，白名单用户有机会参与领取官方NFT，即Ajin Youth Rebels，简称为AYOR，是附属于X2Y2的权益类NFT合集，持有该NFT能够享有一定权益，例如在交易奖励中买方能够获得双倍奖励。Discord社区中的OG角色最多可以领取两个NFT，其他白名单用户只能申请一个。团队通过ILO策略向普通用户募资，对于早期平台来说短时间内能够赢得用户对平台的信任，由于利益绑定，能够让用户自发的其组织宣传X2Y2。

4.1.3       dai币空投

团队在今年二月份对Opensea进行吸血鬼攻击，对Opensea上的交易用户空投dai币X2Y2，计划将总供应量12%的X2Y2用于空投，总共有861,417名用户有资格获得空投奖励。为了降低巨鲸效应，X2Y2在空投规则中要求在Opensea上交易量大于或者等于30 ETH的鲸鱼用户均发放1,000 X2Y2；交易量小于30 ETH的普通用户按照其交易量占比分配空投。同时团队对用户认领X2Y2空投dai币设置了认领条件，用户需要在平台上上架NFT才能参与认领，空投金额越高的用户需要上架的NFT数量越多，从而达到激励用户上架NFT的作用，例如钱包中空投数量大于等于1000枚X2Y2的巨鲸用户至少需要在平台上架5个系列以上，且50个数量以上的NFT。

图4-2 认领空投上架NFT条件[19]

dai币空投活动在开启三个小时内由于技术原因和用户体验不佳，团队宣布了暂停空投，当时用户已认领了0.5%的空投份额，随后48小时内又重启了空投。空投活动截止到今年4月1日，无人认领的dai币将会被永久锁定在合约中。截至21年3月30日，共计有36,059个钱包账户进行了X2Y2空投认领，总共认领了28,043,778枚X2Y2，详情如下：

表4-2 X2Y2dai币空投详情[20]

图4-3 X2Y2空投认领情况

从上表可见，结束空投计划时约有9,200万枚X2Y2未被认领，占空投总量比76.67%，团队会将其销毁，该部分将不再进入市场流通，同时启动交易奖励激励计划，启动X2Y2新经济模型2.0。

另外，团队在今年三月官方发布推文[21]宣布又销毁了1,600万枚X2Y2，加上此前用户未认领而被销毁的空投有9,200万枚，一共是销毁了1.08亿枚，占总量比10.8%，因此目前项目的dai币总量为8.92亿枚。

4.1.4       质押奖励

质押奖励由两部分组成，X2Y2dai币质押奖励和交易奖励，其中预计分给dai币质押的奖励有200,070,000枚X2Y2（约20%），分给交易用户的奖励有449,930,000枚（约45%）。

（1）X2Y2质押奖励[22]

用户通过质押X2Y2能够获得交易费用奖励（WETH）和X2Y2dai币奖励，团队预计在720天内分发完所有的奖励，总dai币奖励中前30天的奖励最多。在前期开启质押奖励活动时，团队由于智能合约中的参数设置错误[23]，导致前30天比原计划多释放了总奖励38%的X2Y2，出现dai币抛售压力，于是团队更改了后期释放计划，每个阶段释放的X2Y2逐渐减半，实际将释放2亿枚X2Y2。质押奖励计划与实际抛售对比如下：

图4-4 X2Y2dai币质押奖励计划与实际释放对比

用户每次质押或取消质押X2Y2时，交易费用奖励WETH将会自动提取到钱包中。另外，协议提供了质押自动复利功能，合约会自动将用户账户中的WETH转换成X2Y2质押到资金池中增加质押收益。

（2）交易奖励

最早团队推出的是NFT质押奖励计划，用户在X2Y2上上架出售的NFT即可获得X2Y2dai币奖励，但激励效果并不好现已暂停。在今年四月份团队推出了Gas费用补贴，以X2Y2dai币形式补偿交易的Gas费，持续一个月现也已暂停。团队经历过几次dai币模型修改于今年五月份确定了交易奖励计划细则，于今年5月1日启动，原本分配给挂单奖励的收益转移至交易奖励中。团队预计在720天内完成交易奖励的分发，每天会向NFT交易者分发624,902.8枚X2Y2，侧重于对卖方的奖励，其中604,902.8枚是预留分发给卖方，20,000枚留给买方，买卖方的交易奖励统一在UTC时间次日凌晨00:00计算和分配，于3:00左右能够在交易奖励页面上领取。

卖方的奖励是根据实际支付的交易费用计算，协议规定了交易费用比例为0.5%，卖方奖励计算公式如下：

对买方来说，每购买一次NFT将会获得固定的点数。只有成交价不低于0.01 ETH的买单才能够获得点数，对于未持有AYOR NFT的用户每笔买单能够获得1个点数；对仅持有AYOR NFT，但该NFT不是从ILO方式获取的用户每笔买单能获得2个点数；对持有ILO方式获得AYOR NFT的用户每笔买单能够获得4个点数；每个买方地址每天最多能够获得20个点数。

协议根据买方当日的购买点数作为分配标准，买方奖励计算公式如下：

（3）小结

交易挖矿是使用dai币激励的方式来促进交易，在上线初期能够形成正向循环，用户为了获取奖励会不断在平台上交易，促使交易量显著上升，从而平台手续费用会上升，手续费分发给质押dai币者，质押收益提高后吸引更多持有者质押dai币，dai币价格上涨，进一步有又促进了交易挖矿激励上升，从而形成一个正向循环。短期内交易挖矿能够给X2Y2吸引大量的用户和交易量，但从长期视角来看，并不能带来持续的发展。当巨鲸用户涌入市场时，通过设置成交价格虚高的NFT交易来挤压散户的交易挖矿空间，再利用左手倒右手的方式完成交易来获取交易奖励，该过程实质上并没有为平台带来流动性，并未给平台带来有效用户，同时也挤压了散户参与交易的积极性。用户在交易平台的转移成本较低，一旦交易奖励下降，将很有可能导致用户流失，质押奖励下降，进而导致币价下跌，陷入死亡螺旋。

4.1.5       持币地址分析

图4-5 X2Y2持币地址分析[24]

从etherscan.io的数据来看，X2Y2目前的持币地址有7,123个，前100名持仓占比99.77%，前10名持仓占比99.35%，排名第一的地址占了34.28%，第二的地址占了31.20%，整体上看，目前持币地址集中度较高。

其中前10个地址中有9个合约地址，占比97.49%，扣去该部分占比，前100个地址总计占比2.28%，考虑第一名是交易奖励的地址；第二名是NFT质押奖励的地址；第三名是无人认领的X2Y2空投地址，因此大户的集中度相对来说并不高，目前X2Y2持币地址较为分散。

4.2  需求

4.2.1       dai币用途

X2Y2目前未有清晰明确的用途。协议注重社区用户，社区投票参与经济模型修改，团队承诺后期会以DAO形式管理。

总结：X2Y2通过空投dai币对Opensea进行吸血鬼攻击，初期团队希望快速提升流动性推出了挂单奖励，但对交易量的激励效果并不明显而被取消。经过几次经济模型修改于今年五月团队又推出了交易挖矿奖励，短期内能够形成正向循环，快速吸引到用户流量，但长期内并不能给平台带来持续性的发展，一方面巨鲸用户进场刷单套利，挤走了散户的交易奖励，也并未给平台带来有效用户；另一方面用户转移成本低，一旦奖励下降用户很有可能快速流失，平台交易量骤减，导致交易奖励进一步下降的负向循环；可见交易奖励只是早期的获客手段，无法形成平台的护城河。

5.     竞争

5.1  行业概述

5.1.1       定义

X2Y2的细分赛道是建立在以太坊上的NFT综合交易平台。

5.1.2       现状

（1）高速增长的NFT市场

非同质化dai币（NFTs）市场在21年掀起一场风暴，其交易量和用户出现爆发式增长。根据NFTGO的统计数据显示，可以看出在过去一年以太坊上的NFT交易量和市值快速增长，特别是21年下半年市场经历了一次较大幅度的增长。今年年初，在比特币和以太等市场行情下跌的情况下，NFT交易市场再次迎来了爆发式增长，大量资金和用户不断涌入市场，市值和交易量再次突破了历史新高。最近几个月以来，伴随着整个加密货币市场的下行，以太坊上的NFT市场也有所下跌，但总交易量仍然高于21年。目前以太坊上NFT市场的交易市值达到246.3亿美元，七天交易量达到2.92亿美元。

图5-1以太坊上NFT市值与交易量变化趋势图[25]

从下图也可以看出，自21年来NFT用户人数直线增长。在21年6月份时持有NFT的地址数大约为47万个，一年内至少一次有买入或卖出的NFT地址仅为3,000个左右；但截止22年7月，目前持有NFT的地址数超过279万个，一年内至少一次有买入或卖出的地址已超过139万个，可见用户数增长幅度巨大。近日伴随着整个加密市场不断下跌，NFT市场受到波及，交易人数出现下跌。

图5-2以太坊上的用户变化趋势图

（2）NFT交易平台竞争格局

NFT交易平台的竞争也随着用户和资金的进场愈来愈激烈。头部NFT综合交易市场Opensea是目前最大的NFT交易平台，囊括了各个种类的NFT，占据综合类NFT交易市场份额的80%以上，拥有最好的流动性，是大多是NFT玩家的首选平台。其在21年初获得了3亿美元的融资，市场打开了对NFT综合交易平台的想象力，Opensea面临着来自新兴交易所的冲击。

从纵向维度回顾NFT交易平台发展，大致可以分为三个阶段：首先是每条公链上开始涌现了自己原生的NFT综合交易市场；其次是各个公链上开始出现不同的挑战者，包括层次不穷的仿盘，都在与该公链上的头部项目竞争；最后在各公链上竞争胜出的项目将考虑扩展进军其他公链，进一步扩大市场份额。尽管各大公链都在跟以太坊争夺流动性，部分项目目前也占据了一定的市场份额，如Solana链上最大的NFT交易市场Magic Eden总交易额已突破15亿美元，近期刚完成1.3亿美元的B轮融资；但目前NFT市场的主要资金和用户仍然在以太坊链上，以太坊是NFT交易的主战场，也是交易所们竞争的主要阵地。

目前以太坊上市场份额占比前三的交易所是Opensea、LooksRare和X2Y2，但整体上还是Opensea一家独大的局面。LookRare和X2Y2诞生于今年年初，上线均采取了吸血鬼攻击的方式来跟Opensea争夺市场份额，通过向早期Opensea的用户发送空投dai币来吸引用户，并推出了质押dai币分发交易手续费、交易挖矿和挂单奖励等方式来吸引用户参与到平台交易，在今年年初的NFT牛市中二者都快速获得了用户流量，但dai币激励的方式依旧无法撼动Opensea的龙头地位。

图5-3 以太坊上主要NFT交易所的市场份额[26]

随着NFT交易的活跃和资金的涌入，聚合器的需求涌现，NFT聚合交易所的使用又给新兴交易所带来了流量，Opensea面对来自新兴交易所的挑战，今年四月份官方发推文宣布收购NFY交易聚合器Gem，Gem是目前最大的NFT交易聚合器，集合了包括Opensea、Rarible、X2Y2、LooksRare和NFTX等多个平台上的NFT挂单，用户能够通过Gem批量购买NFT，从而节省Gas费用。Opensea用收购来获得了战略主动性，手握第一大NFT聚合器，大部分交易所的流量还需要依赖Gem，也就等同于需要依赖Opensea，其龙头地位并不会轻易被动摇。

本文选择市场份额占比最高的Opensea和同样采取空投dai币攻击的LooksRare作为X2Y2的竞品，下文展开详细对比分析：

5.2  竞品项目

5.2.1       Opensea

18年就开始深耕NFT赛道，发展至今成为目前涵盖类别最广泛，数字商品最多的NFT交易市场。项目获得a16z等业内顶尖投资机构的融资，财政充足。项目目前尚未发行dai币，有美股上市的倾向，Opensea的首席财务官于21年12月表示会进行IPO，在今年1月4日以133亿美元的投后估值获得了3亿美元的融资。今年4月6日，Opensea正式上线基于Solana发行的NFT，并以SOL计价，这是继以太坊、Polygon和Klaytn之后Opensea支持的第四个区块链网络。近日，平台宣布正式启动Solana Launchpad，支持创作者在Solana链上铸造NFT。受加密货币不断下跌情绪的影响，团队宣布将裁员20%以渡过加密熊市，联合创始人Alex Atallah也宣布将于7月30日离职。

5.2.2       LooksRare

成立于今年年初，1月11日正式上线以太坊主网，上线之初就推出了协议dai币LOOKS，并对Opensea的用户进行空投，随后启动交易挖矿活动来吸引用户，实际交易量在高峰时达到Opensea的28%左右。上线之前团队还通过战略销售向早期投资人募集资金，投资者包括丹华资本、知名NFT玩家Dingaling以及部分推特大V等，借助其社区影响力来完成最初的市场营销。团队于今年3月份宣布与聚合起Gem合作，交易量瞬间上涨；在上线四个多月后团队又推出了挂单奖励来激励交易量。近日，平台宣布与Coinbase Wallet集成，团队目前正持续的对平台功能进行改善。

5.3  竞品要素

5.3.1       运营策略

Opensea在早期就与众多的NFT项目合作，依靠着丰富的项目和大量的用户建立了庞大的交易市场，在去年一年的交易量就达到了140亿美元，近期还拓宽了自己的网络部署打开了NFT市场，其他NFT交易市场都在采取各自措施争夺Opensea的用户。今年年初的时候，Opensea以133亿美元的估值完成融资，团队CFO表示Opensea在计划上市，打击了市场上强烈空投预期的用户，LooksRare和X2Y2便采取了dai币空投的方式对其进行吸血鬼攻击，以及展开一系列挖矿奖励来争夺市场份额。

X2Y2是今年二月份正式上线的，为争夺Opensea的市场份额开展了一系列的运营策略：1）首先在上线前期通过首次流动性发行（ILO）的方式来进行募资，以抽奖方式获得白名单，参与ILO获得dai币的用户交易费用奖励和官方NFT，持有官方NFT在交易挖矿中能够获得更多的奖励比例，该种募资方式让用户与平台绑定，利益驱使下能够让早期用户去社区中宣传。2）其次X2Y2上线首次推出了挂单奖励，激励NFT持有者来平台上上架，当平台上NFT种类丰富后会吸引到更多用户来交易，但由于上线初期规则未设置完善，导致激励效果并不佳。3）再者团队在四月份推出了为期一个月的Gas费用补贴来吸引用户前来交易，效果并不佳也被取消了。4）今年五月团队正式推出交易挖矿奖励，启动后用户涌入，平台交易量显著上升。

LooksRare上线时间比X2Y2早，对dai币空投设置了领取规则，用户需要挂单才能领取dai币，该措施给平台带来了一批新用户。相比于X2Y2的ILO，LooksRare采用的是战略销售向早期投资人募集资金，早期投资人是NFT行业知名玩家和部分推特大V，希望借助其在社区的影响力来完成早期市场营销。上线初期团队就推出了交易挖矿，交易量直线飙升，数据上曾一度超过Opensea，但随着后期挖矿奖励减半，市场份额出现大幅度下降。团队在今年四月份改变了激励策略，推出了挂单奖励，挖矿奖励和挂单奖励相结合。

小结：X2Y2与LooksRare采取的挖矿激励计划最大的区别在于：X2Y2由挂单奖励转为交易奖励，LooksRare在最早的交易奖励基础上又推出了挂单奖励。

挂单奖励属于单边激励，激励卖方来平台挂单NFT，当平台上的能够交易的NFT种类和数量比较丰富，能够吸引更多的用户交易。从X2Y2上线就启动挂单奖励可以看出，其产生的激励效果并不好，一方面有真实卖出NFT需求的用户会更倾向于选择在Opensea挂单，因为Opensea的高流量会促使其能更快的被成交；另一方面单纯想通过挂单获取dai币奖励的用户会通过设置高额的价格来保证NFT不被成交，这样只是提高了挂单数量，对交易的促进并不明显。

交易挖矿属于买卖双方激励，通过dai币激励来吸引用户进行买卖交易。交易挖矿能够快速解决项目冷启动的问题，吸引用户体验产品促进交易量上升，在短期内是很好的获客策略，但同时也会带来刷量虚假交易的问题。当套利者发现dai币奖励收益大于交易成本时，参与挖矿的方式之一是通过选择没有创作费用的NFT，设置高额的挂单价格，再通过左手倒右手的方式进行买卖实现交易挖矿，这种方式实际上并未给平台带来真实流动性，同时还会挤压真实用户的交易奖励。当交易挖矿启动一段时间后，新用户涌入量会逐渐下降，但平台已经积累了一定的用户群体，交易量会维持一段时间相对稳定，而能够持续的时间长短则取决于交易挖矿的设计，一旦激励奖励下降，容易导致交易量迅速下降，质押收益下降的负循环中。X2Y2和LooksRare都存在有刷量交易的问题，关键在于后期如何继续打磨产品，提高用户的转移成本，来预防奖励下降用户流失的情况。

5.3.2       dai币机制

Opensea没有发行dai币，并且有美股上市的倾向，今年年初以133亿的投后估值获得了3亿美元融资，用户对其空投预期降低。

X2Y2和LooksRare上线就空投dai币，二者经济模型设计中dai币分配大致相同，主要区别在于初始dai币销售和dai币奖励机制设计不同。1）首先X2Y2早期通过ILO分配的dai币会在360天内线性解锁；而LooksRare分配给早期投资者的dai币会在上线180天后一次性释放。2）其次在交易奖励设计中，X2Y2设计的是每天固定数量释分发624,902.8枚X2Y2，720天内分发完，其中604,902.8枚是预留分发给卖方，20,000枚留给买方，偏向于激励卖方市场；LooksRare是将奖励分成四个阶段，360天内分发完成，交易奖励会逐次衰减，每次衰减都会对平台交易量和dai币价格有很大的冲击。因此相比较下X2Y2的交易挖矿的时间会更久一些，并且持续固定数量的奖励能够降低对交易量的冲击。

表5-1 X2Y2与LooksRaredai币情况对比[27]

5.3.3       市场数据

表5-2 X2Y2与其竞品的市场数据对比

从上表可以看出，Opensea的市场数据表现占据绝对优势地位，遥遥领先于二者，短期内龙头地位并不会被撼动。在市场份额占比方面，目前Opensea独占83%，X2Y2占据15.2%，LooksRare仅占1.8%。此前LooksRare上线后先启动交易挖矿奖励，激励效果显著，用户数和交易量都在不断上涨，但随着四月份dai币奖励减半，市场份额大幅度下降；X2Y2是后起之秀，注意到交易奖励的短期效果，上线四个月后才推出，目前业务数据已经超过LooksRare。

由于交易挖矿奖励会带来大量的虚假交易，需要剔除这部分刷量交易，才能获取平台的真实交易量。由于X2Y2平台大部分蓝筹项目是没有设置版权费的，无法通过剔除没有版税费的交易来还原真实交易量，因此该方式仅剔除了两个地址间频繁买卖倒手的交易；而对于LooksRare平台仅是剔除了没有版税费的交易，下图是二者的对比情况：

图5-3剔除部分刷量交易后的数据[32]

从上图可以看出，LooksRare上线前期表现较好，五月份奖励减半后交易量骤失。以该种方式剔除刷量后，截至目前X2Y2平台上真实交易量大致在230万美元左右，LooksRare上的真实交易量在36万美元左右。需要补充说明的是，上述方式并未完全剔除刷量，因此真实交易量会更低一些。

再通过控制相同的剔除方式来对比二者交易量，同时剔除二者平台上两地址倒手买卖的情况，得到下图。从图中可知，截至目前，该种剔除方式下，LooksRare的真实交易量在49万美元左右，实际也会更低。

两幅图综合比较可知，即便剔除了刷量交易，X2Y2目前的交易量仍明显高于LooksRare。

图5-4同时剔除地址倒手买卖后的交易数据

5.3.4       产品体验

NFT交易平台的转移成本较低，大部分项目都是在Opensea的蓝本上进行产品优化，如X2Y2推出了NFT批量上架，购物车批量购买和点对点转账交易等功能；LooksRare提供全系列NFT一键出价等功能。另外，手续费是影响NFT交易的重要因素之一，Opensea占据龙头地位收取了2.5%的交易手续费，LooksRare收取2%的手续费，而X2Y2主打低价策略，仅收取0.5%的手续费，对用户交易更为友好。

总结：目前Opensea在NFT综合交易市场占据着绝对领先的优势，X2Y2和LooksRare通过dai币空投和一系列奖励挖矿方式抢占了小部分市场份额。二者采用交易挖矿方式在短期内能产生明显的激励效果，但同时会产生刷量虚假交易问题，挤压真实交易者的奖励，并不能给项目带来长期持续性的发展。在LooksRare分阶段缩减交易奖励的机制下，会使得每次奖励减半对平台交易量和dai币价格有很大的冲击，相比之下X2Y2采用每天固定数量dai币奖励能够降低该种冲击，给予了平台更长的缓冲期去打磨产品。另外，X2Y2主打低价战略，仅收取0.5%的手续费，对用户较为友好。目前X2Y2的业务数据变现优于LooksRare，但如何优化产品体验留住用户，同时持续性吸引新用户和新的NFT项目进入，捕获更多的流量是未来发展的关键。

6.     风险

1）NFT估值泡沫

此前由于NFT市场的火热不少NFT被卖出高价甚至天价，高价格下存在着泡沫；随着行业的发展，后续将不可避免的出现大量仿盘出现，用户需谨慎投资。近日伴随加密货币行情下行，NFT市场的交易量明显在下降。

2）dai币奖励模型不具备可持续性

交易挖矿奖励在短期内能够吸引大量用户，但长期内并不能给平台带来可持续性的发展，当巨鲸用户发现有利可图，进场刷单套利会挤压散户的奖励，同时并未给平台带来真实交易量；用户转移成本低，奖励下降用户将会快速流失，交易量骤减造成奖励进一步下降的负向循环。

参考资料

X2Y2官方文档，https://docs.x2y2.io/

《全方位解读NFT交易平台竞争格局：核心竞争力是什么？》,https://www.odaily.news/post/5180227

《被低估的X2Y2》,https://mirror.xyz/0xE8C078C600132AB68685eA06a5f7C7bC1A349b76/BToO2gTWIaqaqstwZHMUYOJaVEUkkQEGH8kkvGKK_R4

《如何撼动Opensea？一文汇总NFT交易平台竞争策略大全》,https://mp.weixin.qq.com/s/6EkLWgM1O7H9g87F12_6fw

备注：

[1] https://www.coingecko.com/zh/%E6%95%B0%E5%AD%97%E8%B4%A7%E5%B8%81/x2y2，数据截止日期2022年8月1日

[2] https://twitter.com/tp_x2y2

[3] https://x2y2-io.github.io/api-reference/

[4] https://docs.x2y2.io/developers/sdk

[5] https://docs.x2y2.io/assets/files/X2Y2_Protocol_Report-93b524ab7d8e9a000efcfeec12fc4aa4.pdf

[6] https://x2y2.io/

[7] 图2-4、2-6均来自https://x2y2.io/eth/0xea97fC2c61B8FAF98F20ba81AA8A2CF117EB04DC/7245

[8] https://app.traitsniper.com/straydogz-official

[9] https://x2y2.io/tools/bulk-listing

[10] https://twitter.com/the_x2y2

[11] https://x2y2.io/zh-Hans

[12] 图3-1、3-2、3-3均来自https://dune.com/zxsasha/X2Y2-NFT-Marketplace

[13] https://dune.com/queries/803525/1421206

[14] https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace

[15] https://docs.x2y2.io/guides/roadmap

[16] https://docs.x2y2.io/tokens/tokenomics

[17] https://docs.x2y2.io/tokens/initial-liquidity-offer

[18] https://x2y2.io/zh-Hans/launch

[19] https://docs.x2y2.io/tokens/rewards/opensea-airdrop#how-are-airdrop-rewards-calculated

[20] https://dune.com/zxsasha/X2Y2-Airdrop

[21] https://twitter.com/the_x2y2/status/1507356639615197189

[22] https://docs.x2y2.io/tokens/rewards/staking-rewards

[23] https://mirror.xyz/x2y2.eth/Y7b0e2ztQFyzlLnS4fuM15XgedkJeA6FUJdjcJ9MtE8

[24] https://etherscan.io/token/tokenholderchart/0x1e4ede388cbc9f4b5c79681b7f94d36a11abebc9

[25] 图5-1、5-2均来自https://nftdo.shop/analytics/market-overview

[26] https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace

[27] https://www.coingecko.com/，时间截止2022年7月27日

[28] https://dune.com/rchen8/opensea，取以太坊链上数据

[29] https://pro.nansen.ai/nft-trends?platform=X2Y2

[30] https://dune.com/borgley/LooksRare-Wash-Sales-Volume

[31] https://tokenterminal.com/terminal/projects/looksrare

[32] 图5-3/5-4均来自https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace