借助合成衍生品，对冲基金可以押注初创公司的价格，而风险投资可以降低老化投资组合的风险。

近年来，初创企业的估值已经飙升至天价。现在他们正在喘息——但还没有一种方法可以像在上市公司中那样押注初创公司的价值会降低。

这是因为做空一家公司通常需要借入股票，卖出，然后以较低的价格买回。这几乎是不可能做到的，因为私人公司往往可以阻止销售。

在当前低迷的科技市场中，长期寻求做空初创公司的想法（一个看似安全的赌注，因为大多数初创公司都失败了）可能正在实现。有一些公司正在提供合成衍生品和期权，因此投资者可以采取相当于空头头寸的方式。

不过，这并不是为了将硅谷幸灾乐祸货币化。想要做空一家初创公司的坚实财务原因包括从公共市场对冲基金在私人市场寻找阿尔法收益，到风险投资公司希望对冲自己的投资。

合成衍生品的交易与基础资产的价值相一致，尽管它们并不直接与该资产相联系。合成衍生品首先在投资界的其他地方流行起来；尽管它们在2007-2009年的金融危机中受到了打击，但近年来它们又卷土重来。

随着硅谷诞生了一个又一个的独角兽，让投资者在没有实际投资的情况下持有初创企业的长仓的合成物，是那些被热门交易拒之门外的人所追捧的替代品。但初创企业综合指数的提供者说，最近的兴趣已经强烈地倾向于空头。

私营市场衍生品市场的首席执行官Javier Avalos表示，在Caplight，卖出兴趣增加到了未结订单兴趣的80%，而买入方已经下降到20%。他说：“以前是相当平均的，或者说是60/40的比例。过去几个月，我们基本上看到Caplight市场的需求方消失了”。

Javier Avalos 和 Justin Moore 共同创立了私人市场衍生品市场 Caplight

Apeira Capital的创始人Natalie Hwang说，家族办公室、私募股权、主权财富和对冲基金以前都是这些赌注的多头，但最近许多人都退出了，该公司对私营公司采取了多头和空头投资策略。

与此同时，做空的兴趣仍然存在，通常来自对冲基金或公共市场投资者。Hwang称这是一个 “捕获负价值 “的机会，可以用来保护投资组合或利用波动性。

Avalos表示，这种交易是有风险的，涉及复杂的投资策略，而且需要抵押。但这种交易主要是由成熟的机构投资者进行的。

创业公司衍生品行业已经经历了几次迭代。此前的两次尝试都被美国证券交易委员会关闭。2015年，Sand Hill Exchange因向散户投资者提供非法衍生品与美国证券交易委员会达成和解。而在2016年，Equidate，即现在的Forge Global，与美国证券交易委员会的指控达成和解，并同意关闭一项提供未注册的上市前初创企业掉期的服务，为私人公司员工提供流动性。

Avalos说，拥有经纪商执照的Caplight是不同的，因为它提供的是期权，其监管方式与掉期不同，而且这些期权只作为机构投资者之间的私募提供，通常至少有1亿美元的资产。

Avalos说，那些名字被卷入交易的公司不会受到影响，因为它们的股票没有被触及，信息权和治理权也不会受到影响。

Avalos说，现在寻求做空初创公司股票的大多数投资者是已经在一家公司拥有相当大的头寸而不想出售的投资者或股东。他们认为这些衍生品是一种对冲。

风险投资公司也是这样做的群体之一，在不需要实际出售部分股份的情况下，就能从桌面上拿走一些钱。这可能是一个不断增长的策略，特别是对于那些持有一家公司大量老化股份的公司。

Avalos说，与此同时，产生大部分空头兴趣的公司是价值100亿美元或更多的知名私营公司，这些公司的流动性相对较强，投资者往往坐拥巨大收益。他说，在买入方面，投资者通常在寻找价值10亿美元或更多的早期公司。

Avalos说，虽然买入方已经崩溃，但一些投资者开始回来，对他们感兴趣的某些目标公司下订单。

他预计，在IPO的前景恢复之前，更广泛的创业公司市场不会真正起飞。在此期间，期权提供的交易策略将带来新的投资者，他们不一定是押注于公司的长期前景。

他说：“将看涨期权和看跌期权等期权性引入这个市场的真正酷的部分是，它让你现在有机会投资，而不仅仅需要IPO窗口被打开。因为对于真正成熟的机构投资者来说，他们能够自如地使用期权，你可以找到真正有吸引力的期权定价，即使你不一定对这些企业的基本面进行赌注。”

这可能使初创企业市场更像传统的公共市场——伴随着所有的投机性的好与坏。