原文/ cnbc

编译/ S.L

• stETH，是一种质押中的的ETH，理论上应等值于对应数量ETH
• 在过去的几周里，stETH的交易价格对比ETH的折价越来越大
• stETH价格的不稳定性进一步让流动性本就脆弱的加密市场愈加敏感
  
  

一种有争议的加密货币正在引发加密市场的新一轮担忧——这一次，它不是稳定币。

stETH，是一种质押中的的ETH，理论上应等值于对应数量ETH。但在过去的几周里，stETH的交易价格对比ETH的折价越来越大，这在加密市场上点燃了流动性危机的导火索。

上周五，stETH 的汇率跌至 0.92 ETH，这意味着使用以太坊兑换，会有 8% 的折扣。

为什么它让加密市场感到担忧，这里是一些关于stETH的基本信息。

什么是 stETH？

每个 stETH 代表一个已被“质押”或存放在所谓“信标链”中的以太坊单位。

而以太坊的基础网络，正在升级到一个新版本，该版本旨在提高网络传输速度、降低网络手续费。信标链是此次升级的测试环境。

在这个过程中，质押是一种投资者将其token锁定一段时间以促进加密网络安全的做法。作为回报，他们以利息收益的形式获得奖励。这不同于需要大量计算能力和能量的“工作量证明”或采矿，背后的机制被称为“权益证明”。

目前要在以太坊上进行质押，用户必须锁定至少 32 个 ETH，直到网络升级为以太坊 2.0 的新标准。

一个名为 Lido Finance 的平台允许用户质押任意数量的以太币并获得一种名为 stETH 的衍生token，然后可以在其他平台上进行交易或借出。它是去中心化金融的重要组成部分，旨在利用区块链技术复制贷款和保险等金融服务。

stETH 不是像 Tether 或 terraUSD 那样的稳定币，后者是5月在市场挤兑压力下崩溃的“算法”稳定币。它更像是一张借据——一旦升级完成，stETH 持有者可以将他们的代币兑换成等量的ETH。

与以太坊价格脱锚

当 Terra 稳定币项目崩溃时，随着投资者竞相退出，stETH 的价格开始低于以太坊的交易价格。一个月后，加密货币贷方 Celsius 开始停止账户提款，这导致 stETH 的价值进一步下跌。

Celsius的行为很像银行，将用户的加密货币借给其他机构以产生存款回报。该公司拿走用户的以太坊并通过 Lido 进行质押以增加利润。

根据 DeFi 分析网站 Ape Board 的数据，Celsius 拥有超过 4 亿美元的 stETH 存款。现在的担忧是，Celsius 将不得不出售其 stETH，从而导致巨额亏损，并对市场带来了更大的下行压力。

但这说起来容易做起来难，在以太坊正式完成从POW到POS的过渡前，stETH 持有者将无法将他们的token兑换成ETH，而目前有可能还需要等待 6 到 12 个月。

这是有代价的，因为这意味着投资者被他们的 stETH 困住，除非他们选择在其他平台上出售它，其中一种出售方法是使用 Curve 平台将 stETH 转换为ETH。

加密投资公司 Trakx.io 的经济学家 Ryan Shea 表示，Curve 在 stETH 和以太坊之间切换的流动性池“已经变得非常不平衡”。以太坊在池中的储备中占比不到 20%，这意味着没有足够的流动性来满足每次 stETH 的提款。

“Lido 发行的质押 ETH 以 ETH 质押存款 1:1 支持，”Lido 上周在一条推文中表示，试图平息投资者对 stETH 与以太坊价格日益分化的担忧。

投资者担心 stETH 价值的下跌将打击更多的加密货币参与者。

“在加密货币中没有中央银行，”Shea 说。“事情将不得不上演，它将继续对加密资产价格构成压力，加剧宏观背景的负面影响。”

周六，比特币一度跌破18,000 美元，进一步跌至 18 个月低点。此后，它已恢复到 20,000 美元以上。以太坊一度跌破 900 美元，然后在周一收回 1,000 美元。

“以太坊合并”

stETH 的崩溃也引发了对以太坊安全性的新担忧。锁定在以太坊信标链中的所有ETH中约有三分之一通过 Lido 进行质押。一些投资者担心这可能会让单个玩家对升级后的以太坊网络拥有过多的控制权。

以太坊最近为其备受期待的合并完成了一次测试。测试的成功是对以太坊升级的排演，投资者预计以太坊合并最早将于 8 月开始，但又不确定什么时候会真正发生——因为它已经被多次推迟。

加密资产管理公司 CoinShares 的研究助理 Mark Arjoon 表示：“以太坊测试网的更新是积极的，这为那些等待以太坊合并的人带来了更多的信心。”

“因此，当最终启用提款时，stETH 的任何折扣都可能被套利，但在那个未知日期到来之前，仍然存在某种形式的折扣。”