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孙茳涛:2019年或许成为STO的爆发之年

admin 2018-11-19

随着1CO被定性为非法集资跌下神坛,近期有关STO(Security Token Offering)的讨论成为行业热门话题,STO意指证券型通证发行,其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。目前以美国和新加坡为代表的各国政府在积极出台相关法律法规,专注于STO的交易所、项目方、服务平台也大量涌现。


STO的实质是什么?STO是披着 1CO 外壳的新骗局吗?创业者该如何拥抱STO?



01

超级证券


ST——Security Token,近来在圈内的火爆程度与当下遭遇寒冬的资本市场,以及哀嚎遍野的数字货币市场形成了强烈而鲜明的对比。很多业内人士把ST的发行,即STO(Security Token Offering)当作合法的1CO,还有些人认为STO是Fintech第三次浪潮。


但如果仅仅把STO看作合法的1CO或者Fintech的某一次浪潮,并非不对,而是有些小瞧了它。


在我看来,STO或许更伟大一些,它的问世在某种程度上是证券Token化的全球性金融实践,ST通过区块链技术产生的Token赋予证券全新的外在形式,并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许,在未来,ST将颠覆现有的证券体系,并成为未来证券的重要组成部分,或者直接变身为超级证券


如果你还是以区块链的视角去看ST,那它只不过是证券化的通证,是区块链进入到3.0阶段的一种应用;但若是从证券的视角来看ST,那意味着传统证券借助通证这一区块链产物蜕变成未来的证券,使得资产证券化有了全新的载体


证券发明至今已经有几百年的历史。1603年,荷兰联合东印度公司发行股票进行融资时,或许并没有想到,他们创造了人类金融史上一次伟大的发明。此后数百年间,证券的内涵和外延不断扩展,所承载的功能愈来愈广泛。


东印度公司发行的股票


与此同时,我们也看到经过几百年后,证券市场也遇到了一定程度的发展局限。


在资产证券化的环节,当前能够证券化的资产已经不能够满足现代人的需要,一些大宗商品、无形资产(比如著作权、股权、理财产品、债权)等,在现有的证券体系内,很难做到证券化并进入流通领域。


在交易环节,更是受到诸多的限制,比如交易时间受限,交割及清算时间延迟,监管的复杂性导致流动性降低等等,再加上每一个维度都有众多的监管组合和管理交易的多个监管机构,严重降低了证券的流通


也就是说,当前的证券体系已经不能充分满足人们对证券的需求,对资产证券化的期许。在这种情况下,应运而生的ST,给了证券进一步进化的机会。


事实上,ST的出现,不仅解决了区块链场景应用问题,更为现在的证券提供了新的出路。一方面,作为区块链天然产物的Token,为当前的证券提供了全新的载体;另一方面,分布式存储、公开透明、不可篡改等区块链特性,则为ST这种新的证券形式注入了鲜明而现代的内涵


可以想象,未来ST可以帮助现有的证券体系进一步进化。比如:


1)ST可以以Token为载体,以区块链为依托,将任何资产(有形资产+无形资产)进行证券化。相关数据显示,全球股票资产价值约70万亿美元,债务约100万亿美元,房地产约230万亿美元(其中住宅约180万亿美元,商业32万亿美元),但更多的资产还并未证券化,比如版权、艺术品、古堡、豪宅等等,现有的证券体系显然无法对它进行证券化,而ST则毫无问题;


2)ST可以有效地解决流通问题。一方面,Token化可以使整个交易更加便捷,跨境流通完全不是问题,7*24小时、交易即清算、T+0等等都是现有的证券体系所不具备的。另一方面,区块链的属性可以将资产切割为微小颗粒,这同样是现有证券所不具备的。


用Habor首席执行官 Josh Stein的话说就是,锁定资本,而不锁定投资者,这大大降低了投资门槛。未来,即使像蒙娜丽莎这样的稀世珍品,一旦被证券化之后,每个人都可以成为这幅画的潜在股东,并能够随时将手中份额进行有效流通;


3)ST可以让监管变得相对容易。哈耶克的《通往奴役之路》有一句经典话语,如果一个人不需要服从任何人,只服从法律,那么,他就是自由的。区块链属性的协议层面自动化管理在某种程度上意味着代码即法律。各个国家对待区块链的态度不尽相同,并不影响ST本身自带的约束属性。


当区块链的Token赋能证券之后,无疑是打开了金融创新的巨大空间。正如多年前,由数据的交换协议衍生出的Facebook、YouTube、微信,彻底颠覆了我们的生活方式一样,ST提供的可编程监管和交易逻辑,将为证券的发展开拓出新的道路,而这条路或许可以缔造一个未来的超级证券体系。


02

2019年或是STO的元年


有一个现象值得关注,如今ST的参与者从最早的币圈人士,慢慢传导到主流区块链从业者,直到传统的资本市场的巨头。


我们简单了解一下,便能知道最初STO的那些公司,基本上都是一些名不见经传的,直到9月11日,区块链领域的巨无霸以太坊进来了。开发者Stephane Gosselin在GitHub提交了一份新提议,公布了一项新的证券型Token ——ERC1400新标准主要是把 Token 的互换性(fungible)结合证券相关的业务场景,设计了一套通用接口。新Token提案主打监管功能,目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券


紧接着是美国巨型交易所运营商纳斯达克(Nasdaq)。据报道,纳斯达克正在策划一个专门用于代币化证券的新平台,此举将使项目能够在受监管的环境中提供STO,以符合美国法律。


有报道还显示,纳斯达克正在与区块链公司Symbiont进行谈判,以创建自己的平台,使标记化证券能够上市和交易。虽然消息的真实性还有待考证,但纳斯达克对STO的态度始终颇为暧昧,拥抱和纳入之心昭然若揭。


可以想象,传统资本的力量介入之后,整个ST的生态将得到极大的改变,融合了创新性区块链公司、区块链领域巨头和传统证券巨无霸的ST,将会迎来什么。


尤其值得注意的是,与传统资本市场不同,ST天生具备区块链国际化的特性,它面向的是整个全球资本市场,那么其聚集的人才、资金、创造力将远非过去单一体制内的证券体系可比,可以想见,一个超级证券体系已经具备了打造的条件


还有一个例子,近日以太坊上首例STO(Security Token Offering)的诞生进一步加剧了STO的热度。北京时间10月13日,美国电商巨头Overstock旗下区块链平台tZERO完成了证券型通证发行(STO),传统企业的不断加入让STO从区块链小圈子迈向了更为广阔的大众世界。


再加上一直以来美国证券交易委员会(SEC)对证券型Token的念念不忘,纳入监管;纳斯达克对STO的充分关注,想要打造证券化的全新平台;以及背后诸多资本大佬虎视眈眈,基本可以预判,2019年或许成为STO的爆发之年,或者说STO元年


就像我上述所言,ST是证券Token化的金融实践,既然是实践就存在诸多不确定因素。比如,就目前来看还没有一个国家放宽有关发行证券类Token的证券法但我们也应该看到也几乎没有国家愿意错失对证券体系进行更新换代的这次机会其实反过来想各国监管政策的难产也是利益攸关所必须的审慎


纵观历史每每都是科技发展推动经济倒逼政策我相信ST就是代表了未来的证券

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