一文看懂区块链新宠STO
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区块链行业STO （Security Token Offering）概念突然吸引了所有人的眼球，成为近期热点。 在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上，陈伟星表示 STO 是趋势，未来将是 Security Token 的天下。
在不少专业人士口中，STO 解读为在合法合规的监管框架下，在区块链上以Token 为载体的证券发行，与有形资产挂钩。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券，因此 STO 比 ICO 更合规化，与传统的证券相比，又提供了更强的流动性，且消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度。 当前，全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券Token 发行。近半年市场骤冷，项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾，ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据，ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个，且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。
IPO，首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）是指一家企业或公司 （股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。 ICO（是Initial Coin Offering缩写），首次币发行，源自股票市场的首次公开发行（IPO）概念，是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。 STO的全名是首次证券代币发行（security token offering）。包含有证券属性、有金融衍生品属性、金融属性的代币，通常都会被界定为证券代币。
作为三种募资渠道，IPO、STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别，前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券，而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系，导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。 在美国，已经有创业公司主动找监管部门合作，结果是 Token 被认定为 Security Token，其类型并未脱离 Security（证券），所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。 不同的点在于 Token 的属性加强，让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通，理论上流动性会更强，但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。Security Token相当于对基于传统资产的改造，相对于数字货币来说，似乎这种形式更加符合信仰巴菲特价值投资理论的传统投资者们的偏好。 总体来看，STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点，解决了 ICO 没有监管、不透明的问题，同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性，它是披着 Token 外衣的证券。 OKEx已经宣布在加密胜地马耳他成立STO交易所。以STO的定位来看，最终或许能达到“满足人们的欲望”和“能确保人们不因欲望而出格”之间平衡。 中国企业可通过VIE实现STO 中国企业可以通过VIE来实现STO，最简单的架构，第一层先在维尔京群岛（BVI）设立公司，第二层设在开曼，第三层设在香港，第四层在境内设立外商独资，然后协议控制境内运营公司。
VIE模式(Variable Interest Entities，直译为“可变利益实体”)，即VIE结构，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）。 |
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